ディロン・リード（Dillon, Read & Co.）— 投資銀行の沿革、UBS買収とDRCMの失敗

ディロン・リードの沿革、UBS買収とDRCM破綻を詳述—サブプライム損失の経緯と教訓をわかりやすく解説

Dillon, Read & Co.は、ニューヨークを拠点とする投資銀行である。1997年にスイス銀行が買収し、その後1998年にUBSが買収した。

Dillon Readの名称は2000年までに廃止された。2005年6月、UBSは、元UBS投資銀行代表のジョン・P・コスタスが率いるディロン・リード・キャピタル・マネージメント（DRCM）を設立した。

2007年5月3日、UBSは、ディロン・リード・キャピタル・マネジメントの閉鎖を発表しました。同部門は、主に米国のサブプライム・ローン業界に対する賭けにより、2007年第1四半期に1億5,000万スイス・フランの損失を計上しました。運用資産は、UBSの主要な資産運用業務に移管されました。

沿革と会社の位置づけ

Dillon, Read & Co. は長年にわたり投資銀行業務、引受け業務、資本市場での仲介や企業買収アドバイザリー等を行ってきた歴史ある銀行です。1997年にスイス銀行（Swiss Bank Corporation）に買収され、その流れで1998年の金融機関再編のなかでUBSグループの一員となりました。ブランド名「Dillon Read」は2000年ごろまでに廃止され、従来の業務はUBS内に吸収されていきました。

DRCM（ディロン・リード・キャピタル・マネージメント）の設立と役割

UBSは2005年に、より積極的に自己勘定取引や代替運用業務を行うため、ジョン・P・コスタスらを中心にディロン・リード・キャピタル・マネージメント（DRCM）を設立しました。DRCMはヘッジファンド的な運用やプライベート・エクイティ色の強い投資、構造化金融商品の組成・投資など、リスクを取り利回りを追求する部門として位置づけられていました。

閉鎖の経緯と損失の内容

2007年5月3日にUBSはDRCM閉鎖を発表しました。公表された理由は、同部門が米国のサブプライム住宅ローンやそれに関連する証券（モーゲージ担保証券、CDOなど）に対するエクスポージャーで損失を被ったためです。UBSは2007年第1四半期にDRCM関連で約1億5,000万スイス・フランの損失を計上し、以後該当資産をUBSの主要な資産運用部門へ移管しました。

DRCMの損失は、当時のリスク管理体制、ポートフォリオの複雑性、流動性リスクやマーケット・リスクの過小評価といった問題点を浮き彫りにしました。DRCMは比較的短期間に拡大したため、意思決定と管理の統制が十分に追いつかなかったことも指摘されています。

影響とその後の評価

DRCMの閉鎖は、UBS内部での自己勘定リスクの取り扱いに対する見直しを促しました。のちに2007–2008年の金融危機でUBSはより大きな損失を計上することになりますが、DRCMの閉鎖はその前兆的な出来事として注目されました。業界においては、複雑なクレジット商品に対する評価の難しさ、インセンティブ設計とリスク管理の不整合、及び自己勘定取引の透明性の欠如が問題視されるようになりました。

要点と教訓

• 早期の拡大と高リスク戦略は、適切なリスク管理とガバナンスがない場合、急速に損失につながる。
• 構造化商品やサブプライム関連商品は評価や流動性リスクが高く、ストレスシナリオでの挙動を慎重に検討する必要がある。
• 運用部門とリスク管理部門の独立性・権限、及び報酬制度の整合性が重要である。
• 大規模な買収・統合後のブランド・組織再編は、文化や運用方針の違いを生み、統制リスクを高めることがある。

総じて、Dillon, Read とその名を冠したDRCMの事例は、伝統的な投資銀行業務と高リスク資産運用を同じ枠組みで扱う難しさを示すケーススタディとなっています。金融機関におけるリスク管理の強化と透明性向上の必要性を再認識させる出来事でした。

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