経済バブル：原因、特徴、歴史と影響

典型的な特徴

バブルには繰り返し見られるいくつかの性質がある。価格が長期にわたり急勾配で上昇し、一般の熱狂や幅広い報道の注目が高まり、取引量が増え、しばしばレバレッジの利用も拡大する。市場価格は測定可能な基礎的条件から乖離していく。上昇局面では、さらに高い価格を正当化する物語が投資家や消費者の間に広まる。これは群集行動、または「非合理的な熱狂」と呼ばれることがある。信認が揺らぐか流動性が逼迫すると、正のフィードバックの循環は反転し、急落が続く。

主な原因とメカニズム

多くの相互に作用する要因が、経済バブルを生み出し、拡大させる。重要な要因には次のものがある。

• 投機：買い手が収入や利用価値を得るためではなく、後により高い価格で売却することを主目的として資産を購入する。
• 緩い信用条件とレバレッジ：低コストの借入によって投資家はより大きなポジションを取ることができ、価格変動が増幅される。
• 追随行動と心理：他者の行動を根拠とする判断や、機会を逃すことへの恐れが、より多くの参加者の購入を促す。
• 革新または物語：新技術や新たな事業モデルは、価格を現実から乖離させる楽観的な見通しを生み出しうる。
• 規制・制度上の要因：監督の弱さ、不十分なリスク管理、または望ましくない誘因は、過熱を促進しうる。

歴史と主な事例

バブルは数世紀にわたり、さまざまな地域で繰り返されてきた。初期の例には、17世紀から18世紀にかけてのチューリップ・マニアや南海泡沫事件があり、投機熱が冷めた後に価格がいかに急激に崩壊しうるかを示した。1929年の株式市場の暴落、1990年代後半のドットコム・バブル、2000年代後半の住宅市場主導の危機は、大きな経済的影響をもたらした現代の事例としてしばしば挙げられる。各事例の詳細は異なるが、いずれも市場心理が変化した際、価格の動きと広範なレバレッジが損失を増幅しうることを示している。

影響と時期の予測が難しい理由

バブル崩壊の後遺症は、限定的な損失から広範な金融不安や景気後退まで幅がある。崩壊は家計や企業の資産を失わせ、銀行その他の融資機関を圧迫し、信用供給を縮小させ、金融緩和や規制改革といった政策対応を引き起こすことが多い。バブルがいつ終わるかを正確に予測することは、集団的な期待、流動性の状況、引き金となる出来事に左右されるため、きわめて難しい。一見安定している市場でも、信認が変われば急速に反転しうる。

検出、政策対応と区別

経済学者や規制当局は、急速な信用拡大、異常に高い株価収益率や価格賃料比、集中した投機的ポジション、価格と基礎的条件の乖離拡大といった指標を注視する。バブルのリスクを抑える政策手段には、融資基準の厳格化、自己資本要件の引上げ、対象を絞った課税、マクロプルーデンス措置が含まれる。研究者はまた、投資家が将来の買い手はより高い価格を支払うと予想する「合理的」バブルと、主として行動上のバイアスによって生じるバブルを区別する。実際には、両方の要素が共存することもある。

金融的な背景と物価水準についてはインフレーションを参照。資産価格の崩壊と結び付いた深刻な経済低迷の歴史的視点については、世界恐慌の項目を参照。