ユージン・ファマ — 効率的市場仮説の提唱者・ノーベル経済学賞受賞者

ユージン・ファマの生涯と研究を解説。シカゴ大学での業績、効率的市場仮説・資産価格・ポートフォリオ理論の実証と2013年ノーベル受賞の軌跡。

ユージン・フランシス「ジーン」・ファマ（/ˈɑmə/, 1939年2月14日生まれ）は、アメリカの経済学者であり、ポートフォリオ理論、資産価格理論、特に効率的市場仮説（Efficient Market Hypothesis：EMH）に関する実証的研究で最もよく知られる人物である。ファマは市場データに基づいた厳密な統計的検証を重視し、現代の資産運用理論と実務に大きな影響を与えた。

シカゴ大学ブース・ビジネススクールのロバート・R・マコーミック特別サービス教授（ファイナンス）として長年教鞭をとり、多くの研究者や実務家を輩出した。シカゴ学派に属する研究姿勢として、理論と実証を結びつけた分析を行った点が特徴的である。

2013年、ロバート・J・シラー、ラース・ピーター・ハンセンとともにノーベル経済学賞を共同受賞した。

経歴（概略）

• 1939年生まれ。学術キャリアを通じて主にアメリカの高名な研究機関で研究・教育に従事した。
• シカゴ大学ブース・ビジネススクールで教鞭をとり、資産価格や市場効率性に関する多数の実証研究を発表した。

研究の概要と主要な貢献

ファマの研究は、観察可能な市場データを用いて資産価格理論を検証する実証金融経済学の確立に寄与した。代表的な貢献は以下の通りである：

• 効率的市場仮説（EMH）の整理と実証：市場が情報をどのように織り込むかを示す「弱い形・半強い形・強い形」というEMHの分類を整備し、株価のランダムウォーク性やイベントスタディによる情報反応の検証を行った。
• ファーマ＝フレンチの多因子モデル：ケネス・フレンチとの共同研究で、伝統的なCAPM（資本資産価格モデル）だけでは説明できない超過収益を説明するための因子（市場、サイズ、価値）を導入した。このFama–French三因子モデルは資産価格の経験的研究とポートフォリオ選択に広く用いられている。
• 資産価格の経験的特性の提示：株式の期待収益率やリスクプレミアムのクロスセクション特性、ボラティリティの性質など、多数の実証結果を示し、理論の改良を促した。

主な業績と影響

• 現代ファイナンス理論の実証基盤を築き、学術界だけでなく機関投資家や運用実務にも大きな影響を与えた。
• 市場効率性に関する議論の基準を設定し、行動ファイナンスの登場以降も、その有効性と限界をめぐる重要な参照点となっている。
• 数多くの博士課程学生を指導し、その門下からも著名な研究者が輩出されている。

批判・議論

ファマの効率的市場仮説は広範な支持を得る一方、以下のような批判や議論も生じた：

• 価格変動やバブル、長期的な予測可能性を示す研究（例：行動ファイナンスの指摘）は、EMHの単純形だけでは説明しきれないとされる。
• 短期的・中期的に観測されるアノマリー（モメンタム効果や低流動性プレミアムなど）は、EMHに対する挑戦となり、さらに多因子モデルやリスク説明の拡張が求められている。
• ファマ自身も後年、伝統的なEMHの議論を深めつつ、市場効率性の度合いやファクターによるリスク説明の重要性を再検討する姿勢を示している。

主要な著作（代表例）

• 効率的市場仮説に関する総説論文（1970年代の重要なレビュー論文）
• Fama & French（1992）「The Cross-Section of Expected Stock Returns」など、資産価格のクロスセクション分析に関する重要論文

まとめ：ユージン・ファマは、実証的手法を用いて市場の振る舞いを明らかにし、現代の資産運用と資本市場理論に深い影響を与えた学者である。その功績はノーベル経済学賞受賞にも結びつき、今日でも金融経済学の基礎的議論の出発点となっている。

質問と回答

Q: ジーン・ファマとは誰ですか?

Q: ジーン・ファマは何で知られていますか?

Q: ジーン・ファマのシカゴ大学ブース・スクール・オブ・ビジネスでの肩書きは何ですか?

Q: ジーン・ファマがノーベル経済科学賞を受賞したのは何年ですか?

Q: ジーン・ファマは何に対してノーベル経済科学賞を授与されたのですか?

Q: ジーン・ファマはどこで働いていますか?

Q: ポートフォリオ理論とは何ですか?

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